上半年健康险增速下滑至3.3%，寿险保费增速转负。2021 年前6 月人身险公司累计实现原保费收入19756 亿元，YoY-1.1%(前+6.5%)，人身险原保费收入增速转负，其中6 月单月原保费收入1454 亿元，YoY-47.8%(前值+0.6%)，行业单月保费首次出现大幅负增长。保费承压原因首先为疫情及收入不确定性使中产资产现金流受到冲击，对保险产品购买力整体下降；

其次，年初行业新旧重疾产品转换造成传统价值主力重疾险购买力透支，同时普惠型产品普及对商业保险产品存在一定挤出和分流；人力方面，代理人队伍脱落存在持续影响；此外业务推进节奏角度看，去年6 月同期行业在疫情逐步缓解的情况下，加大对半年度业绩完成的推动，导致同期基数较高。具体细分险种看，上半年仅健康险保费收入实现正增长，寿险保费收入YoY-2.0%，意外险保费收入321 亿元，YoY-7.3%。

前6月健康险保费收入4134 亿元，YoY+3.3%(前值+9.0%)，其中6 月单月健康险保费收入573 亿元，YoY-22.1%(前值-0.8%)，单月健康险总保费同样为明显负增长。6 月投连独立账户新增交费384 亿元，YoY+116.9%(前值+115.9%)维持相对高位。

产险行业保费增速承压但在预期以内，车险保费延续负增长，非车业务除保证险外均实现较快增长：前6 月产险公司累计实现保费收入7343 亿元，Y YoY+1.7%(前值+2.6%)；其中前6 月车险保费收入3744 亿元，YoY-8.3%(前值-7.3%)；6 月单月车险保费收入604 亿元，YoY-13.3%(前值-8.7%)，车险综合费改影响延续。前6 月非车险保费收入3599 亿元，YoY+14.8%(前值+16.0%)，仍维持相对较好的增速。具体险种来看，健康险、意外险、家财险及责任险分别实现31.4%、26.5%、23.2%及22.6%的快速增长，带动总体财险保费收入增长。

资产规模略有收窄，银行存款及债券占比提升，股基减配：截至2021H 保险行业资产总额23.99 万亿元，环比下降2.5%(前值+1.0%)；净资产总额2.83 万亿元，环比增长1.9%(前值+1.8%)；保险资金运用余额22.17万亿元，环比下降2.8%(前值+0.9%)。具体资产配置看，银行存款、债券、股基、其他类资产占比分别为12.0%、37.9%、12.6%、37.5%，环比分别+0.4pt、+0.2pt、-0.4pt、-0.1pt，险资对股基配置占比略有下降，预计主要和6 月险资仓位较高的金融地产等板块跌幅较为明显相关。

投资建议：6 月公司及行业保费数据仍有承压，短期新旧重疾切换造成的需求透支、普惠型保险挤出同质化产品及代理人队伍脱落等使得新单保费持续负增长，各家代理人队伍质态压实仍需一段时间。二季度整体行业改善乏力，预计中报各家公司在新单、NBV 及代理人数量方面均有所压力。

下半年预计各家在低基数下单月负增长有所收窄，但产品销售仍有一定压力。短期而言个股明显超跌，关注下半年各家负增长收窄及代理人压实的情况。

风险提示：保障型产品销售不及预期风险；长端利率下行风险；行业竞争加剧风险。